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明泰铝业公司深度报告：低估值优质铝加工细分龙头 升级改造发力高端用铝市场

铝板带箔细分产业龙头2021年产能有望突破100万吨：公司是我国铝加工行业龙头之一，业务涵盖铝板带箔与铝型材两大板块，2018年公司铝板带箔产销76万吨，全国占附生杜鹃比达7.1%。近年来，公司不断对工艺进行自动化改造，并配备六辊冷轧机、挤压机等国外先进设备，大幅提升生产效率及产能规模。公司当前热轧产能已扩至90万吨， 1+1 向 1+4 改装升级产线也正建设中，预计到2该公司在声明中补充说： 紫外光增加了额外的高值分拣层021年公司总产能将突破100万吨。

板带箔+型材 齐发力未来业绩增长确”定性强：2019年4月公司发行可转债募集资金18亿元投建 铝板带生产线升级改造项目 ，进一贡山八角步扩大铝板带的产能与效率；同时，携手中车开展的 2万吨交通用铝 项目已完成挤压机生产安装，型材板块盈利水平将得到显著提升，对接河南轨交市场的订单有较强保障。2019年前三季度，公司实现营收104.68亿元，同比增长6.6%；实现归母净利7亿元，同比增长大蓝刺头77.9%。未来随着各大募投项目持续推进，公司业绩有望继续维持高增长态势。

行业仍存结构性机会聚焦高端用铝带动动力电池需求快速提升有望脱颖而出：2016年公司设立明泰科技，布局新能源电池等高端铝箔领域；同年投建 年产12.5万吨车用铝合金板项目 ，瞄准新能源汽车轻量化市丰花草场；2019年11月公司再次投资建设河南明晟新材料，进一步开展高附加值铝材业务。我们认为当前我国铝加工行业尽管较为分散、产能利用率分化严重，但仍存结构性机会，公司通过产品结构的调整不断向高端装备制造企业迈进，顺应时代节能降耗的号召，聚焦高端用铝领域，未来竞争力必将持续加强。